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2万亿保险资金错配存风险 业界积极求解难题

2020-01-30 13:53:21 分类:保险知识    
彭春霞/制图 彭春霞/制图

  编者按:过去20多年来,行业年均两位数的增长给保险公司带来了充足的现金流,但却掩盖了保险资金“长钱短用”、“成本收益倒挂”等问题。

  近两年行业增速放缓,尤其在2012年全国保费增速首次降至个位数,令保险资产与负债错配的风险引起关注。根据保监会相关数据统计,截至2012年年末,保险行业15年以上的资产负债缺口达2万亿元。

  面对2万亿元的资产负债缺口,不久之前保监会召开专门会议,决定启动保险资产负债匹配监管工作。构建保险资产负债管理的监管框架开始提上日程。

  证券时报记者了解到,由于我国保险资金主要投资于债券市场,而现有债券市场结构决定了占保险资金相当比例负债(主要是15年以上)缺少适合的投资品种,这是造成错配的主因。

  有保险资管公司人士认为,国外专门针对保险行业发行特别债券的做法或可提供参考,增加发行超长期国债也是解决途径之一;另一部分人则认为,应改变目前由“负债驱动投资”的被动思维,从投资能力的现实出发,主动设计和控制负债。

  长钱短用

  远虑与近忧

  “没有哪项投资像寿险合同这样贯穿整个生命周期。”一位保险公司资管人士对证券时报记者表示,随着寿险续期保费每年不断进入保险公司,保险公司感到越来越不安:如何保证15年甚至更长期限过后能如约履行承诺,保险公司承担着巨大的资产保值增值压力。

  在年初的保险资金运用监管政策通报会议上,保监会副主席陈文辉表示,保险资金收益和结构不能有效支持负债,是保险资金运用面临的突出问题。其表现形式之一便是保险资产与负债的错配。

  据他透露,截至2012年末,行业15年以上的资产负债缺口近20225亿元,其中传统险约8841亿元,分红险约8161亿元,万能险约3250亿元。从长远来看,保险资金错配的风险仍在不断加大。

  金盛保险资产管理部一位投资人士对记者表示,“长钱短用”与“短钱长用”不同,短期来看这种错配并没有太大问题,尽管这两年保费增速开始放缓,但保险公司获益于多年的快速发展,手中期限较长的资金足以覆盖眼前的给付和赔付,不会产生流动性风险。

  近忧虽可解,但远虑不能排除。中国人寿资产管理有限公司董事长缪建明认为,现金流错配风险短期来看是流动性风险,但长期来看是价值风险,是资产价值与负债价值的错配,即资产价值没有大于等于负债价值带来的风险。

  保险业内人士认为,保险资产与负债的错配,主要给保险公司带来三重风险。

  首先是流动性风险,即在未来的几十年中,要确保资产随时能满足保险给付或赔付的需要;其次是偿付能力风险,确保今后保险公司在不同情境假设和压力测试下,都能满足监管部门最低偿付能力的需要;再次则是盈利大起大落风险,需要确保保险公司在不同经济周期和资本市场周期下,能保持盈利的相对稳定。

  从国际保险业的发展历程来看,上世纪90年代,日本有5家寿险公司因为资产负债管理不匹配而破产,美国一家人寿保险公司也因资产负债管理不善而被迫退出市场。

  成本收益倒挂

  保险资金成本或达5%

  据了解,我国保险资金近五成投资于债券市场,其中期限在5年~10年的债券是寿险公司的主要投资品种。中国债券信息网数据显示,目前5年期、10年期及50年期国债的年化收益率分别是3.1%、3.4%和4.3%。

  保险公司的资金成本又是如何?一位保险资管人士称,每家保险公司的资金成本不同,但是随着财富管理行业竞争加剧,近年保险产品的定价成本、销售和渠道成本均不断升高,不少保险公司的资金成本在5%以上。

  “正是由于固定收益类资产的收益率不能覆盖负债成本,保险机构不得不依靠证券市场投资以获取超额收益,但在股票市场下行时,又无法及时调整配置结构,带来巨大风险和损失。”保监会副主席陈文辉称。保监会数据显示,受到股市下跌影响,2012年保险行业投资收益率仅为3.39%。

  对于保险资金“成本收益倒挂”等问题,陈文辉分析认为,保险资产投资理念不够成熟是主要原因,其负债管理理念尚未形成,中长期投资工具较少亦对其造成限制。

  值得注意的一个现象是,保险公司的资产管理与产品定价销售“两张皮”,保险公司资管部门很少参与保险产品的设计、定价和销售。一些保险公司片面追求发展速度,希望通过承保业务迅速增加保费规模,并对投资收益抱有不切实际的期望,在资金运作中追求高风险投资。

  未雨绸缪

  相关监管政策正在酝酿

  今年4月,为推动保险行业加强资产负债匹配管理,保监会在一次专门会议上成立了保险资产负债匹配监管委员会,正式启动保险资产负债匹配监管工作。这意味着,监管部门已将保险资产负债匹配工作提升到新高度,与行业其他重大课题一样排上工作日程。

  据了解,该委员会由保监会副主席陈文辉担任主任,保监会各主要业务监管部门负责人作为委员会成员。委员会将致力于构建保险资产负债管理监管框架,制定相关监管制度,推动保险机构建立健全资产负债管理机制等。

  现阶段,委员会的主要任务是逐步建立和完善资产负债匹配监管组织体系,摸清行业资产负债管理现状。

  一位寿险公司高管对证券时报记者表示,保险资产与负债的匹配是一个国际性难题,在理论上和技术上都有待完善,并无标准答案可解决。保险公司制定资产负债的匹配策略,不仅要考虑长远,未雨绸缪,还要与公司当前战略结合。比如在资产负债的匹配度上,并非要做到完全匹配,因为一旦完全匹配,保险公司的超额收益也不复存在。

  他认为,国内保险公司非常有必要树立资产负债匹配的框架观,在此框架下制定公司产品运营策略。

  据证券时报记者了解,在监管部门加快制定政策的同时,有保险公司已经在探索资产负债配置经验,比如尝试债权投资等新型投资方式,引导负债业务转型。

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